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整个市场对铝供应策略的关注度是越来越强

2019-04-11 04:44:50来源:励志吧0次阅读

2017年6月14日,招商证券 2017中期投资策略会如期在广州富力丽思卡尔顿酒店召开。下午有色分会场上,会上邀请到两位重量级专家为我们讲述供给侧改革对铝市场的影响以及即将全面开启的碳交易市场对于有色金属市场的影响。

发言人:史夫良 北京阿拉丁中营商务咨询有限公司/联合创始人铝业研究院院长

主要内容:

可以看出来整个市场对铝供应策略的关注度是越来越强的,那我们就从第三方的角度看一看,这个铝是什么情况。

1、铝价涨幅不及预期

先看一下价格,价格呢没有大家预期那么好。当时供给侧改革政策出来的时候,市场预期基本普遍预期到了一万六,现在呢基本是一万四以下波动,今天呢是一万五千七的一个价格。整个来说估计预期下滑,但是这个价格还是相当不错的,盈利水平是近几年来少有的,所以供给侧改革对这个行业来说是一个转变利好。今年是一个转变利好,未来可能是迎来了一个朝阳。目前价格至于低于预期的原因,一个是去违规产能的没有达到预期,比如说我们统计的违规产能是400万吨,实际没有去多少,再一个价格前段时间已经有一定的体现了,接下压力增加。压力主要是供应的增加,包括新投的加速投产,因为现在有利润嘛,政府也会刺激它们去投,然后就是一些其他供应端的增长。

2、电解铝供应情况

那我们得看一下供应的实际情况是怎么样的,看一下产能的变化,我们统计了一下月产能的实际变化,新投的产能是196万吨,复产是55万吨,减产是24万吨。减产就像我们说一下金源是彻底停了,陇西是当时因为亏损,现在也在复产当中。齐星大家也知道,因为出现了资金的问题,所以停了下来。齐星如果全面复产的话产能应该是12万吨,自从被接管之后也是开始复产了。然后嘉润,嘉润是一个我们提到的受到供给侧改革去产能的影响,因为它违规产能,新疆昌州发了一个违规产能的目录,其中有嘉润,嘉润现在属于地方国企,她率先表态,听从中央的指示,停了两万吨。曲寨是因为它成本比较高就停下来了,基本停了这些。其他的呢我们可以对比一下,新投复产还是比较大的,减产是非常小的。我们统计的17年有多少新增产能,我们目前有407万的新投预计量,挺多的一个量,从这儿我们可以看出来,高利润的刺激导致新投产能,包括刚才说的违规的,再违规它也着急投产。再来看建成产能,整个中国目前建成产能4300万吨,运行了3800万吨。其中可以看出有500来万吨的僵尸产能,当然其中也有一些停产还没有复产的产能。电解铝产量的增长率是非常高的,1到4月份,将近20%的增长率,也是近几年少见的,所以可以看出现在政策这么好。铝价没有往上一直走,可以看到供应的压力确实存在。那么看一下整个的运行产能,现在开工的是88%,88%的开工率是非常高的,这也能看出来现在一种压力,我们总结了一下近几年的开工率,可以看一下右上这个图,85%的开工率是很重要的一个线,一旦高于85%,这个铝价必然下跌,所以这时很重要的一个指标。下面呢,可以大体看一下,近供应的压力大,产量都在非常高的,日产量10万将近的一个量。

3、电解铝供需平衡

我们再看一下供需的状况,说实话供需平衡的情况,因为近铝的需求量很难去统计,国内没有任何一家企业能有一个科学统计的方法去把它统计出来,我们是根据一些主要的行业包括房地产啊汽车啊来综合评价一下消费量,基本上今年上半年是过剩的,但目前来看过剩量在收窄,当然这都是静态数字,毕竟这个市场是在不断流动的,这就是一个现阶段的水平。

那我们现在看一下年度的对比,17年我们算的产量的增长率是11%,能够达到3600万吨的一个水平。全年的产能是7%的增长,4500万吨的水平,其实能看出产量的增长和产能的增长是有些脱节的。

为什么产能的增速会下滑呢?还是供应的国家政策的限制等等导致了。而且今年还算是一个投产的高峰期,未来几年大部分企业是不可能再投了,除了个别的省区还有自己的特权还可以投,那未来的产能可能会继续下滑。产量呢?毕竟产量有基数,产能的基数在,产量会有所增加。往后几年受到产能增速的下滑呢,产量增速肯定也会下来的。这是一个大的背景。

我们来看一下整体的供需平衡。

去年是总体过剩不到50万吨,今年稍微大些,因为产量增长挺快的,受高利润的刺激,我们算出来的是160万的过剩量。像这种下游加工企业非常多,哪怕把增量分担一点点,库存这种所谓的过剩量就能消耗掉。

总体我们对未来的消费是非常看好的。因为中国的环保理念,轻量化发展啊,包括像摩拜单车也是很耗铝的。可是我们无法统计到细枝末节的细小的领域,包括壳等等很难去统计,但它确实存在铝的消耗是很大的。我们也举了几个例子,包括C919也是用铝的,航模等等都要用铝。中国的耗铝量我相信一定是高于gdp增速的,所以这是一个大前提。

我们也算了一下,16年的一个消费结构。

基本房地产还是的银龙岛厂家
,有将近3成,然后是交通电力,然后是一些出口。出口这一块占比较多,近大家很关注美国的铝箔消费指数,但这个量对中国来说不大,对美国挺大的。其他方面的耗铝量增速还是不错的,单位耗铝量在提高,这是一个拉动消费的增长点。

4、供给侧改革去产能

那我们说一下大家重点关注的供给侧改革。产能怎么样,影响多大。我们算一下违规产能,400万吨。主要集中在山东。魏桥现在已经850万产能,有山东省地方备案的是600多万。然后就是信发。其他就是内蒙古的违规产能。然后就是新疆这块,东方希望、起亚。但是呢它们都已经建成了,都接近满产的状态。所以目前来说没有停。除了新疆嘉润因为是国企,要有政治意识,所以率先停了两万吨,其他都没有停。为什么它们加速投产呢,与中国历史上的传统有关吧。毕竟造成既成事实了,慢慢地也会有一个合法身份。之前也洗白了一批了。这次一直没有出来政策,可能要到10月份才会敲定到底应该怎么办。但政府应该会给媒体和市场一个交代。去产能肯定要去,可能会打一定的折扣。已经建成的我在想它会怎么去呢,我想可能实在没办法,它企业内部可以进行淘汰,内部置换也是可行的。但只要中央政策不严格,它们肯定还是继续生产,如果它们要从外部购买产能指标的话,可能它这个成本要非常高。现在这个产能指标,我们目前了解已经到了的一个水平,就是说你要想新建一个电解铝项目,年成本要增加块钱,这个是很高的。

刚才我们说了一下利润的问题,我们做了一个12年到今年的利润走势图,可以看出有一千多的利润,还不错,可能这几天铝价有点压力,稍微收缩。但是另一方面,氧化铝的价格又掉下来了,电解铝价格是相对稳定的,但氧化铝会影响电解铝的成本,因为氧化铝的价格波动非常剧烈,非常快,所以形成了影响电解铝的成本的一个重要因素。看一下亏损,今年还曾经到77%的一个亏损,后来到了月份,3%的一个亏损比重,现在整个行业状态挺不错的。

5、电解铝产能置换指标

我们来看一下,产能指标。刚才说了,产能指标是新建电解铝项目必须具备的一个条件。我们统计了一下虾酱厂家
,缺指标的已建成投产项目,像希望、嘉润、魏桥、信发、锦联、华云,华云又买了两万吨,现在建成10万吨了,实际在建的包括它们这些没有建成的项目,还有华云继续在建的有40万吨,锦联有45万吨,嘉润还有30万吨,其亚有40万吨,蒙泰铝业有30万吨,创源金属买了山东5万的指标,它现在不够。忠旺也是没有指标的,已经投产了43万吨,前面一期43万吨是有指标的,后面的40万吨还没有。中铝华润,山西的,也没有指标。目前缺的指标是300万吨。还有准备要建的没有指标的,白音华项目,也是内蒙的。腾泰,重庆的,豫港龙泉还有中瑞的,还缺127万吨。合起来是827万吨的需求指标。

我们了解的豫港龙泉,一直想建。河南是工业大省,地方政府按说也是支持的。目前豫港龙泉是河南省运行产能的一个企业了,其他好多都停产了。河南省想把全省的指标都给豫港龙泉,后来因为政坛变动,这届政府又不敢建了,因为他们也在猜测习大大到底是怎么想的,是不是电解铝行业就要刹车了,不支持电解铝行业发展了,包括从环保啊等等,因为电解铝一直带着高耗能高污染的帽子。所以地方政府又不敢支持了。豫港龙泉河南省内部已经给它调了将近40万吨,地方财政又不让它们建了,说太危险了,得等政策明朗之后再确定。在这之前还有一个问题,豫港龙泉有两个工厂,一个在洛阳,一个在三门峡,三门峡的工厂一直亏损,年年亏损,把本部的利润快给吃掉了,它们想把三门峡工厂停了,然后把指标移过来,但三门峡不让指标出去。所以中国的产能指标存在很大的问题,不只是省与省之间有地域保护限制,省内的市与市之间也有。河南省一方面不适合铝的发展,已经达到饱和了,再者它们想发展铝加工方面的,原铝方面受到地方政府的法律政策羁绊。

这都是题外话,刚才说了,需求指标是827万吨,随着一些企业在建,整个指标可能会越来越大,在逐渐投放新建的项目,可能达到900万吨。

我们看一下供应指标有多少,我们统计了一下供应指标,首先确定一下哪些是可以用来置换的,目前国内政策是,11年官方淘汰的都可以置换,我们也统计一下,11年淘汰了多少,是246万。已经交易了132万吨,还剩90万吨。还有一部分是工厂已经停了,但没有官方宣布淘汰,这部分产能应该是可以用来产能置换的。总量是288万吨,已经交易了109万吨,还剩179万吨。还有一些是部分闲置的,合起来有120万吨。总计可交易是329万吨,前面提的需求是八百多万吨,缺口还是很大的,五百多万吨。首先确定一点,指标是供不应求的,而且指标现在实行价高者得,还有地域限制等等,导致国内指标很难。预期17年产能是要踩刹车的,可能今年下半年和明年产能指标置换的就差不多。

6、氧化铝供应

我们来看一下氧化铝的情况,氧化铝现在是建成了7800万吨,实际运行了7100万吨,整个全年预计是745万吨新增的量,新增主要集中在山西,铝的矿资源地。这几年氧化铝的利润还是不错的,刺激了小工厂投产的积极性,下半年几个小工厂会投上来。氧化铝的产量今年是15%的增长,我们预计,增长782万吨,达到6975万吨,可能7000万吨,目前来看达不到,环保因素一直在,随时可能会让它们检修停产。虽然它们对外宣称是达标的,但政府不太敢相信,还是会让它们先停产,避一避风头。化工产品想停就停,想开就开,对他们成本影响不大,不像电解铝那么大。氧化铝产能预计是10.6%的增长率,8289万的一个量,产能的增速低于产量的增速,氧化铝可能也是受到一定限制的。

整个供需平衡我们看一下,今年月份,供应是过剩的,月份出现短缺,后来价格涨的也是挺快的。6月上旬,价格又掉下来了。17年全年我们预计过剩是146万吨,146万吨对氧化铝7/8千万吨的产量不是一个数字的问题,整个中国氧化铝一直是短缺的,全靠国外进口来调节。去年是280万进口量,今年预计350万进口量。

7、氧化铝价格大涨大跌

看一下价格,刚才说了氧化铝价格对电解铝成本影响比较大,从16年8/9月份涨到了2990后来又掉到2250,又涨到了两千七八,现在应该两千六左右。波动是很大的,是中国的氧化铝供应机制决定的。

一个是供应主要集中在大企业,一个是锦江、信发、香江,中铝肯定是国内的供应商,但是国企考核机制比较严峻,一旦价格高到一定程度,氧化铝销售的负责人就要受责备,所以它不敢在市场上高卖。它就是签一个三均价作为交易价格。这样导致只有几家企业参与市场交易,很少的现货量,可能一年有万吨现货交易量,市场上几千万吨的交易又以这个价格为参考,杠杆的作用很大。

再一个,氧化铝厂与铝厂直接交易量增加,贸易商参与比例下降,中间缺少缓冲,很容易被动。比如大的氧化铝厂要去签一个合同,要考虑长期战略合作,为了表示诚意,价格下跌时,对方出了2500块钱,我可能要让出块的利润,这样的话价格会不断下跌。涨的时候,也是一样的道理,这时候卖方话语权,也是互相不断地拼价格,导致价格不断地波动,这样呢氧化铝生产很容易去调节,它是一个化工产物,一旦价格低了,它就弹性生产,虽然供应没减少多少,但它对市场影响时比较大的,这样的话价格就很容易波动。

我们看一下氧化铝的成本。

我们算5月份的,2333.5,基本这条蓝线是成本线,上面产能成本曲线只有一条,这些基本就是使用进口矿的,它们成本比较高,但它们又是自愿的,所以它们也无所谓,它们成本是相对稳定的。前面这些就参与市场了,他们也是有一定利润的,整个成本曲线是相对稳定的。

现在影响因素比较大的,一个是环保因素。原材料方面,铝土矿在采矿方面受影响,在破碎和运输环节,一个是运改,不敢超载了,增加了成本,还有破碎的工厂发现有烟雾烟尘,环保组就会立马过去,随时监控,要求停产,所以这方面成本也会提高。另一方面,烧碱,生石灰,影响也大,因为采矿,冒烟,它们的成本增量是的。

8、采暖季环保限产的影响

来看一下环保限制。我们测算了一下,按照取暖季121天停槽30%计算,影响287.5万吨产能,相应影响95万吨电解铝产量,如果折算到2017年影响37万吨产量。还有一个有意思的是河南省,这就体现出河南省的政治意识,它们自我加压,自己加了洛阳,平顶山,三门峡三个市,非常好的向中央要表态,如果把这三个城市也加上,按停产30%,影响106万吨的产量,折算到17年,是37万吨。大体对电解铝影响就是100万吨上下的量。

对氧化铝我们也测算了一下,应停725万吨,影响产量是242万吨的一个量。兆丰本身就有闲置的,应停肯定把闲置算进去,所以也没什么要停的。如果这算到17年是94万吨。同样的也是河南省自我加压,加了三个市的话,影响的一个量是310万吨的一个产量,17年是210万吨,所以对氧化铝来说基本影响200万吨的一个量,与电解铝基本是匹配的,因为生产是1:2。

但我必须要说,从我们纵观这么多年中央对市场的调节,肯定会有一定折扣,会有影响肯定是会的,尤其是氧化铝,很容易操作,让它们停就停了。电解铝停产复产的成本非常高,停下来再重新生产基本相当于新建,重启成本是100万元,非常高的。这就是为什么电解铝厂年才检修一次,检修一次也要100万左右,这就是电解铝为什么很难操作。这就是为什么近政策非常的严格,因为一旦让它们停了,基本没有复产的可能。现在是6月份,终节点是10月15号,大家还得看这个政策,不能猜,但总体我感觉肯定会执行一部分,这样的话对未来电解铝供给影响是很大的。

9、铝土矿供应

我想往上游原材料部分再去看一下,原来国际进口那块,像印尼政策经常变动,我们来看铝土矿供应到底怎么样。中国铝土矿每年有6000来万吨是进口的,将近一半的一个水平。国内因为品位不断下降,所以依赖进口。进口主要是几内亚和澳洲,然后我们看一下进口趋势,近几年是相对稳定的,今年是6000多万吨,去年是5000多万吨,也就5/6000万吨的水平,对外依存度也是相对稳定的,16年是37%。前几年一直说中国铝土矿是短缺的,开采个7/8年就没有了,那是因为当时设备生产线都是吃高品位矿的,4/5个点的都当废矿了,拒收,现在呢4/5个点都是非常好的了。一旦要求降低了,供应量就呈几何增长,所以一下子有好多好多矿,所以其实铝土矿是不缺的,只用考虑环保因素,去产能政策就是很大的限制因素。我们再来考虑一下价格因素,价格还是稳中有降的,国内相比有波动,但整体也是平稳可控的。

可以总结一下了,对于铝土矿就是环保因素,环保因素影响非常大,我们对海外的铝土矿的依赖,因为山东地区改革,魏桥原来是100万吨的目标,政策一出来可能也就万吨,不会再增加,相应地氧化铝的扩张也不会再增加。中国还有其他几个新建的项目将成为未来进口铝土矿的新需求方,博赛营口项目、锦州港项目、防城港项目。所以铝土矿整个供应情况是这样的。

10、总结铝后市

我对铝市场的判断:

点,电解铝供给侧改革很重要,关键看地方执行力度。其实中央的态度已经非常明确了,从政策角度看,只有那些合规的企业,它未来的生产空间才会越来越大,违规的企业风险会越来越高。

第二点,预计对已建成违规产能影响低于预期,供给侧改革主要体现在限制新增产能的增幅上,没有指标就不可能再去新建,除了特殊的二次新建。

第三点,对来来铝价保持看好,供应增速受限,而消费保持平稳增长,只是第二季度供应压力较大,到第四季度会有非常好的表现。从产业链来说,目前是集团化发展,然后产业链完善,现在新建的铝厂,先看煤炭,有了煤炭,电力供应稳定,成本可控装饰原纸公司
,然后铝土矿,然后电解铝。

从我的角度来说,我们铝行业的供给侧改革不是简单的去产能,去产能只是一个方面,中央是想让中国铝行业向高附加值发展,逼着它向下游发展。种种迹象表明,政策有利于中铝这类企业。再一个就是环保因素将不断扰动铝市场,环保成本将上升,其实电解铝生产环节没有什么污染,主要是火电,现在地方企业都有环保检测设备,直接连到政府,这方面成本肯定要上涨。还有碳排放,也会是未来成本上升的一个角度。话说回来成本上涨肯定会支撑铝价的,这是一个必然的。再加上消费是不错的,整体来看未来几年中长期铝价都是看好的,经过政策改革,中国铝市场是向正向发展的,是良性的。

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